Concepts
Risque de liquidité
Risque de ne pas pouvoir vendre un actif au prix souhaité dans un délai raisonnable, faute d'acheteurs. Particulièrement présent sur l'immobilier non coté, le private equity, les small caps et certaines obligations high yield.
Aussi appelé : risque de revente, liquidity risk
Définition
Le risque de liquidité est l'impossibilité ou la difficulté de céder un actif rapidement, à un prix proche de sa valeur théorique. Plus un actif est illiquide, plus l'investisseur exige une prime d'illiquidité (rendement supplémentaire) pour le détenir.
Comment ça fonctionne
La liquidité d'un actif se mesure par plusieurs indicateurs :
- Volume quotidien échangé : un ETF MSCI World s'échange chaque jour pour des centaines de millions d'euros. Une SCPI nécessite des semaines ou mois pour trouver un acquéreur.
- Spread bid-ask : écart entre prix d'achat et prix de vente. Un blue chip du CAC 40 affiche un spread de quelques centimes ; une small cap, plusieurs dixièmes de pourcent.
- Profondeur du carnet d'ordres : capacité à exécuter des ordres importants sans bouger le cours.
Classes d'actifs par liquidité décroissante :
- Liquidités, monétaire, fonds euros (sortie immédiate)
- Actions large caps cotées, ETF
- Obligations souveraines
- Obligations corporate Investment Grade
- Small caps, High Yield
- SCPI à capital variable (délais de quelques jours à plusieurs mois)
- Immobilier physique (3 à 12 mois en moyenne)
- Private equity, FCPR (5 à 10 ans de blocage)
Quand l'utiliser
- Anticiper un besoin de cash : ne pas immobiliser dans des actifs illiquides ce qu'on peut avoir à mobiliser à court terme
- Construire la pyramide patrimoniale : épargne de précaution liquide d'abord, puis actifs progressivement plus illiquides
- Évaluer la prime d'illiquidité : les SCPI offrent 4 à 5 % de rendement, dont une partie compense l'illiquidité par rapport à un ETF foncier coté
- Comprendre le « gating » : certains fonds peuvent suspendre les rachats en cas de stress (cas SCPI Amundi 2023-2024)
Limites / pièges
- Liquidité illusoire : un ETF small caps peut être très liquide en temps normal et devenir difficile à vendre en période de stress de marché.
- SCPI à capital variable : la liquidité dépend du marché secondaire et de la collecte. Si la collecte s'effondre, les retraits sont gelés.
- Crowdfunding immobilier : aucune liquidité avant l'échéance du projet. Une prolongation est fréquente.
- Spread caché : sur certaines obligations cotées, le spread bid-ask peut atteindre 1 à 2 %.
- Confusion avec la volatilité : un actif peut être très liquide et très volatile (Bitcoin), ou peu volatile et très illiquide (immobilier).